湖南省物流与采购联合会

看好铁路,精选物流,航运逆境减亏、航空相对严峻

编辑：系统管理员文章来源：湖南物流与采购时间：2013年2月8日 00:00

2012年年报前瞻:看好铁路、精选物流、航运逆境减亏、航空相对严峻。航空:2012年,航空业经营形势相对严峻,全年旅客运输量和周转量增速分别为9.2%和11.2%、比2011年略有下滑;客座率下滑0.5个百分点至81.3%,我们预计2013年航空业在油价、汇率相对稳定的环境下利润将基本持平。机场:
    前50大机场2012年旅客吞吐量和起降架次分别同比增长8.69%和8.66%,增长率比2011年略有下降。我们预计2013年机场行业业绩整体仍将保持平稳,考虑9个月的内航外线提价影响,各公司业绩增速将达到15-25%。航运港口:
    航运2012年逆境下减亏,Q4减亏幅度为82%;重点港口公司同比增8.6%。
    铁路:四季度运量回暖带动业绩下滑幅度减少,2013年业绩将全面好转。我们预计2013年铁路行业将恢复正增长,预计大秦、广深、铁龙三家公司业绩同比增幅分别为9%、15%、15%。物流:回归业绩,精选业绩超预期的建发股份与业绩稳定的飞力达。公路:四季度政策影响加大,重点公司路费收入下滑5%以上,全年路费收入下滑2%左右,我们预计公路行业除山东高速小幅上升外,其余重点公司均有不同程度下滑,维持行业整体“中性”评级。
    航运港口:维持航运“看好”、港口“中性”投资评级。BDI季节性下滑、港口数据“开门红”提供配置机会;首推三个公司为中远航运、上港集团和中国远洋,建议重点关注中海集运和宁波港。
    (1)供需的季节性至近期BDI调整。
    我们统计1985年以来的数据显示,BDI在1月和2月均值分别为2746和2737点,大幅低于12月均值3087点;相反3月和4月均值分别为3011和2988,均高于2月均值。
    (2)八大港口箱量增速实现“开门红”。八大集装箱港口1月箱量增速为14.5%,其中外贸同比增长10.5%、内贸同比增长34.0%,大幅高于2012年全年5.9%和2012年12月份4.8%的同比增速。
    (3)港口数据逐步验证我们前提的逻辑:国际贸易受益于全球经济的逐步复苏有望继续超预期,短期BDI的季节性调整提供了战略性“买入”航运股的时机。我们维持“拐点越来越近,建议战略性买入”航运股的观点,重点推荐中远航运、上港集团和中国远洋,建议重点关注中海集运和宁波港。
    公路铁路物流:看好铁路,精选物流,推荐建发股份与大秦铁路。1)我们坚定看好2013年铁路行业投资机会,认为2013年铁路机会将来自业绩回升与改革催化的共振,2013年铁路业绩平均增速在10%以上,铁路改革将伴随着大部制改革打响第一枪,2013年将有实质性的动作,重点推荐大秦铁路、广深铁路与铁龙物流。2)春节临近,今年春节免费通行从2月9日0时开始,至2月15日24时结束,免费通行范围仍然为7座以下小型客车依然免费通行,预计对全行业影响约为1.7%,但对部分小车比例高的公司影响将达5%。3)年报期接近,物流板块将迎来年报考验。物流板块中我们首推业绩超预期的建发股份,我们预计公司2012年业绩将达0.9元,高于市场一致预期约12%,供应链与地产结算超预期是公司业绩超预期的主因。
    航空机场:外线收费并轨的“靴子”落地,机场行业机会回归防御配置价值。
    (1)各家机场本周正式公告收到内外航外线收费并轨的通知,内航外线收费上涨67%,上海、广州、深圳、厦门的2013年净利润因此增厚12%、8%、4%、4%,三大航负面影响在5%以内并有可能通过政策补贴缓解可能带来的成本压力;此次收费政策出台基本在市场预期内,未来相当一段时间内机场的投资机会将回归为防御配置价值。估值增长分红等各因素考量下,我们相对看好白云机场。
    (2)由于春节错位因素,我们预计1月份航空业将量价齐跌、2月份有望实现两位数增长;一季度整体看预计客座率和票价与去年同期基本持平或略降,考虑到油价因素,预计行业将略有盈利、同比增速将围绕零上下波动。
    目前价位上再配置航空的风险已经在逐步增加,建议谨慎;三大航的排序上是国航、东航、南航。
    (3)深圳机场1月旅客吞吐量和起降架次分别同比增长-3.9%和3.5%,基本反映了春节错位因素和航空运力供给较快增长的现状。

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